本文摘要：最有可能经常出现的情形是，一个“让步版”的欧盟衰退基金揭晓，之后维系欧盟成员国之间薄弱的联盟以及带给继续的宁静。

最有可能经常出现的情形是，一个“让步版”的欧盟衰退基金揭晓，之后维系欧盟成员国之间薄弱的联盟以及带给继续的宁静。　　时间拨给返回今年4月23日，也就是欧洲经济最下滑、疫情最相当严重的那个时期，欧盟领导人经过4个小时的视频会议后很快拍板通过一项重磅要求：创建规模约1-1.5万亿欧元的欧洲兴起基金。　　而在5月27日月发布的草案中，欧盟委员会宣告衰退基金总规模为7500万欧元，未来7年的抗疫衰退基金支出总值则低约1.1万亿欧元。　　时间回到7月17日，欧盟领导人齐聚一堂，计划用两天的时间展开磋商，商定欧洲衰退基金的援助方式、贷款占比等一系列问题。

但现在，这个马拉松式的欧盟峰会早已相当严重超时了，协议却未有达成协议。欧盟委会员发言人周一回应，欧盟峰会于当地时间周一下午4：00（北京时间22：00）之后展开，环绕经济衰退计划的谈判将月转入第四天。

　　这一项目的解救欧洲经济的衰退计划，为何充满著各种妨碍和分歧？欧盟这场马拉松式谈判，又将如何影响市场？　　01局势编撰：欧盟内部现三大分歧　　早在7月8日，德国总理默克尔就先行会谈欧盟委员会主席冯德莱恩、欧洲理事会主席米歇尔和欧洲议会议长萨索利。这是德国接替欧盟理事会轮值主席国后，欧盟四大巨头的首次会面。当时有分析称之为，默克尔意图在欧盟峰会开会前与另外三大巨头商谈，就是为峰会中有可能经常出现的各种车祸和妨碍以备解决方案。

　　在会晤后公布的声明中，四大欧盟领导人完全一致回应，不会呼吁欧盟各成员国就总值约7500欧元的欧洲衰退基金和2021-2027年长年预算案达成协议完全一致。但默克尔难道没想到，这一次欧盟峰会的进程，比想象中更为艰苦。

　　总结一起，欧盟内部对衰退基金的分歧主要集中于在三个方面：一是衰退基金的明确金额，二是资金的分配，三是各国分担的基金份额。　　针对第一点，召开这两天经常出现各种有所不同的传闻，充份展现出了欧盟各国对衰退基金规模的争议。7月20日，有欧盟官员爆料，强硬派成员打算拒绝接受3900亿欧元的批款。

而略为早前有市场消息称之为，以荷兰派的强硬派建议将欧盟衰退基金的经费规模原作为3500亿欧元。　　至于资金分配方面的争议，主要集中于在使用权经费资金和贷款资金的分配上。据外媒报导，有欧盟官员助手回应，欧盟领导人就衰退基金的使用权经费总额有误3500亿欧元还是4000亿欧元不存在分歧。

还包括波兰、奥地利在内的多国总理也证实了这个众说纷纭。　　最后要说的，是欧盟各国的派系之争。

北欧的富足国家和南欧经济艰难国家之间的分歧，早就是公开发表的秘密。这两大派系之间的争斗，主要探讨在丹麦 、荷兰、奥地利和瑞典构成的知名小团体“俭朴四国”，和意大利、葡萄牙等经济落后国之间。　　据路透报导，在欧盟峰会展开期间，俭朴四国推展正式成立一个规模较小的衰退基金，更加企图就使用权经费和贷款之间的开支分配方式原作下限。俭朴四国的不道德遭意大利总理孔特的谴责，他指出荷兰等国正在分化欧盟，而且漠视了欧洲经济的差劲局面。

　　02一切问题的根源——贫富差距　　有分析师认为，只要搞定了俭朴四国，上面三大分歧就都不是问题。　　孔特早就对俭朴四国非常反感，意大利媒体甚至直斥四国“残暴”。而上述种种争议，堪称直指欧盟内部近年来越发不利的贫富差距问题。

按照欧盟明确提出的方案，7500亿衰退基金月发售后，意大利将取得欧盟818亿欧元援助，西班牙将取得770亿欧元救助金，波兰将取得380亿欧元的资金，是主要受益方。此外，德国、希腊等国也将取得200亿以上的资金。而俭朴四国，则将沦为主要的出资方。

　　无比占优势的贫富差距和偏向性显著的衰退基金出资决定，把俭朴四国和意大利、葡萄牙等经济艰难国推上了对立面，只剩德、法等少数几个巨头在中间艰苦调解。　　面临陷入僵局的谈判进程，英国《金融时报》不忘自黑一把：这次近20年来最漫长的欧盟峰会，是欧盟领导人调和南北裂痕的关键，如果无法顺利，可能会产生不足以和英国干欧影响性非常的相当严重后遗症。　　其中，作为俭朴四国和欧盟强硬派的中坚力量，荷兰分担了大部分的骂声，更加有外媒将其称作英国之后欧盟内仅次于的“搅局者”。

荷兰财长胡克斯特拉态度强硬、寸步不让，该国副首相吕特也极力赞成高达7500亿的援助规模。2012年吕特竞选荷兰副首相时曾向选民允诺，会之后无条件向身陷债务危机的希腊提供援助，以确保荷兰财政身体健康。

如今如果表示同意发售欧盟衰退基金，他将或许上违反自己的允诺，向意大利、葡萄牙、西班牙等国获取大量援助。　　换句话说，荷兰的立场十分极力：决不让“贫盟友”影响本国的财政身体健康。更何况，荷兰也受到了疫情的压制，经济大幅度滑坡。

　　而现在，留下米歇尔和冯德莱恩的时间早已不多了：一方面，欧盟抗疫不力让去年12月才离任的米歇尔和冯德莱恩倍受诟病，两人的政治根基本就动荡，如今更为是腹背受敌；另一方面，如果衰退基金无法如期发售，德、法与俭朴四国的对立将被加剧，默克尔和马克龙最近这段时间早已强化施加压力，拒绝欧盟在夏季达成协议。　　如果这次峰会无法调和欧盟内部的裂痕，新的危机或一触即发。

荷兰沦为下一个英国？经常出现下一场干欧闹剧？这些都不是没有可能的事情。　　03让步知道能带给好结果吗？市场已作出反应　　上周，由于市场对欧盟峰会的谈判结果所持悲观态度，欧股和欧债人气急升。自法国和德国在5月18日明确提出欧洲衰退基金可行性方案以来，斯托克600指数下跌了逾9%，斯托克50指数堪称大上涨16%，涨幅皆大幅度遥遥领先标普500指数。无论是普通散户还是巴克莱、摩根士丹利和高盛的国际大行，都比以往更加注目欧洲股市，争相减少其多头头寸。

　　美银近期一期基金经理调查表明，基金经理的欧股增持幅度为16%。该行首席股票策略师哈特尼特（Michael Hartnett）上周在一份报告中写到，欧股是如今最热门的市场之一，大量投资者因为寄予厚望财政性刺激政策（指欧盟衰退基金）对经济的受到影响而购入欧股。　　与此同时，意大利和德国10年期基准国债的息差（取决于欧洲经济风险的最重要指标）增大了大约50个基点，这指出欧洲市场的风险系数大幅度减少。

　　然而，周末再次发生的故事，我们都确切了。欧盟领导人们的谈判进程颇高预期那么悲观，有投资者惧怕市场迅速不会再度作出反应。　　幸运地的是，在周一各大市场散户前，归功于德法等国的大力调解和米歇尔的让步，俭朴四国的态度经常出现了一些大力变化。

吕特回应，整体上看欧盟峰会早已获得了进展，对米歇尔明确提出的新议案深感失望。奥地利总理库尔茨也回应，欧盟峰会的辩论很艰苦，但是该国对19号的谈判结果十分失望。北京时间20日凌晨，更加有市场消息认为丹麦早已打算拒绝接受欧盟新的议案中的4000亿欧元援助规模。

　　这一系列消息持续烘烤之后，市场再度作出反应。10年期意大利国债和德国国债的息差收窄至159个基点，为疫情愈演愈烈以来的低点。

NatWest Markets预计，最近两天息差将跌到至140个基点左右。　　不过欧洲央行行长拉加德回应，却有有所不同的观点。

周日，当欧盟峰会的各项议程还在艰苦前进时，拉加德再度倾听。她指出欧盟领导人应当多花一点时间、达成协议一份雄心勃勃的财政援助计划，这比计代价地较慢达成协议要好得多。“一揽子财政援助计划目的协助欧洲挣脱二战以来最相当严重的经济衰退，但各国领导人倒数第三天就细节争论不休，这减少了该援助计划延后发售或者规模大幅度大跌的风险。

”　　拉加德此前曾回应，欧元的前景，甚至整个欧洲的经济衰退前景，都要看欧盟衰退基金能否如期揭晓。数据表明，7月目前为止欧元币值美元以下跌1.6%，但并没稳住在关键技术水平上方。　　野村国际分析师Jordan Rochester回应，考虑到荷兰等国立场依旧强硬态度，且默克尔也在发言中否认达成协议的可能性减少，投资者如果没提早预判到风险，欧元有可能难以避免遭遇更加大规模的挤兑。　　结语：达成协议不代表一切　　综上所述，按照当前的发展形势，最有可能经常出现的情形是，两大势力各让一步，一个“让步版”的衰退基金揭晓，之后维系欧盟成员国之间薄弱的联盟以及带给继续的宁静。

但可以认同的是，欧盟想要借机推展财政一体化的目标，害怕是无法达成协议了。　　此外，正如前文所说，贫富差距拉大是欧盟内部矛盾的根源所在，如果这个问题没获得解决问题，就算俭朴四国尼克稍微妥协，衰退基金的实行过程也会一帆风顺。意大利等国如何在国内经济大幅度衰落的情况下确保债务能力，贷款额大量减少不会会导致新的主权债务危机，都是有一点警觉的风险。

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