本文摘要：2019年以来，在结构性市场行情下，权益投资的财富效应大大突显。

2019年以来，在结构性市场行情下，权益投资的财富效应大大突显。而今年7月份以来，市场较慢下跌后又经常出现更为显著的调整，牛市还在吗？当前部分板块估值早已不较低，未来市场机会又在何处呢？　　在7月19日的公开发表专访节目中，海富通副总经理王智慧就旗帜鲜明地认为：资本市场后市可期，未来权益投资将不会沦为大家生活中的一部分。随着经济衰退打开，投资者或可注目大金融、汽车家电、地产产业链等顺周期行业的估值重返机会。

　　未来须要注目货币政策变化　　作为一家公募基金经理股票投资板块的掌舵人，王智慧平时更为高调，公开发表讲话并不多，但少有的几次观点，都极为深刻印象。　　2018年10月，王智慧曾在海富通的每周会员大会评论上认为：“市场急速暴跌阶段已基本完结，目前来看沪深300、上证50、创业板、中小板等各大指数正处于历史低点，估值水平皆已相似历史底部。”从2018年底至今，市场打开结构性行情，财富效应极为显著。

　　时隔一年半，王智慧如何看当前市场？在7月19日的《上海证券报》直播栏目中，王智慧回应，今年7月份之前大盘指数涨幅并不显著，市场以结构性行情居多；7月份之后，上证指数较慢拉升，呈现行情蔓延的趋势。　　不过，王智慧也认为，未来必须持续注目货币政策变化，而影响货币政策边际变化的一个最重要影响因素就是房地产价格。“从好的一面看，房地产行业是中国经济衰退的最重要推动力，如果房地产销售和新开工转好，那么也能造就产业链涉及行业的衰退。

但是，如果房地产价格上涨过慢，政府必定不会使出调控，甚至造成货币政策放宽，这是我们未来必须注目的。”王智慧说道。　　自年初海外疫情愈演愈烈以来，北向资金持续流向，但近期也经常出现了单日内的明显流入。

这否意味著“聪慧资金”仍然寄予厚望市场了呢？王智慧回应并不尊重，他坦言，外资要求否投资A股市场，一定是出于全球纵向较为考虑到。当前中国经济无论是增长速度、还是在疫情中所展现出出有的韧性，都是全球首屈一指的，中国的资产对外资来说具备较小吸引力。其次，大部分外资的投资逻辑也更加偏向长年，具备中国特色的消费个股、细分领域的龙头公司等，都是外资更加偏爱的领域。

“外资和国内投资者的审美还是有较小差异，比如某机械领域的龙头公司，目前市值也不是相当大，但它的估值早已明显高达行业均值，我们找到外资股权很多，因为外资基于他们自己的经验看，这个行业的渗透率还很低，这类公司作为行业龙头未来茁壮空间相当大，所以他们就不愿给与溢价，赚到企业茁壮的钱。”王智慧说道。　　“喇叭口”日渐大，顺周期行业不存在补涨动力　　下半年市场行情怎么看？王智慧坦言，分析短期行情走势的可玩性较小，且“大多是不靠谱的”。而扎根中期行情，他指出，随着“白马资产”与顺周期类资产之间的喇叭口更加大，在经济衰退的背景下，后者不存在“补涨”动力。

　　“从机构投资者的看作，我们能显著感受到，过去一年，科技、医药、食品饮料等板块的估值扩展速度是十分慢的，与低估值行业比起估值喇叭口更加大。未来可以略为减少一点注目在顺周期行业，比如地产、汽车、家电以及地产产业链涉及行业等等。

”王智慧认为，顺周期类行业与经济衰退密切相关。近期发布的二季度GDP同比快速增长数据为3.2%，经济呈现出衰退态势。考虑到今年基数较低，市场预计明年一季度未来将会看见同比超强10%的增长速度，经济持续衰退未来将会推展低估值的顺周期板块估值重返，而市场往往不会回头在经济的前面，行情或将提早启动。

王智慧建议投资者可有助于注目PB值较低的顺周期板块，特别是在是一些龙头公司。　　不过，如果从中长期看，王智慧依然更加寄予厚望医药、消费和科技龙头。“随着机构力量兴起，A股投资者看的也更加近。这些板块由于前期涨幅过于大，短期有可能比较收益没那么引人注目，但长年看，我们指出机构投资者还不会保持较小的仓位在这些领域。

”王智慧说道。　　在进军公募基金前，王智慧曾是 “新财富”汽车行业名列第一的分析师，对汽车产业链研究很深。他也十分寄予厚望新能源汽车产业链的前景，在他显然，新能源汽车总体上早已横跨了破灭期，渐渐南北成长期，行业赛道十分好。

“在海外资本市场，特斯拉的市值最近多达了丰田，我们指出这是一个标杆性事件。以前我们做到汽车研究，习惯用丰田来对标，现在丰田汽车的生产能力仍然相比之下打破特斯拉，但在资本市场投资者早已开始用脚投票。”王智慧说道。

　　尽管对未来资本市场维持悲观，但王智慧也多次特别强调，普通投资者无法忽略权益市场的风险。“随着登记制改革大大前进，未来市场不会兴起一批好公司，但同时也将加快出局差公司，大家一定无法忽略其中的风险，千万不要冲动轻率地作出决策。”王智慧说道。

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